27.07.2026 -
Technologiewerte mit Bezug zu Künstlicher Intelligenz und Halbleitern gehören seit Monaten zu den volatilsten Segmenten der Aktienmärkte. Auf kräftige Gewinnmitnahmen folgt zuverlässig neues Dip-Buying, die Bewertungen bleiben auf Rekordniveau. Gleichzeitig zeichnet sich in den Kreditmärkten ein anderes Bild ab: Die Anleihe- und CDS-Spreads genau jener Unternehmen, die den KI-Boom finanzieren, weiten sich spürbar aus. Für eine marktneutrale Kapitalstrukturstrategie ist diese Konstellation kein Risiko, sondern der eigentliche Rohstoff.
Die AusgangslageSchulden finanzieren den KI-Boom
Hyperscaler erhöhen ihre Fremdfinanzierung deutlich, um den Ausbau von Rechenzentren und KI-Infrastruktur zu stemmen. Für 2026 wird ein Sprung des gesamten Fixed-Income-Neuemissionsvolumens auf rund 2,3 Billionen US-Dollar erwartet – ein Plus von gut 40 Prozent gegenüber dem Vorjahr, mit einem wachsenden Anteil aus dem Technologiesektor.
Drei Kennzahlen zeigen das Ausmaß der Bewegung:
- Investment-Grade-Spreads von Hyperscalern haben sich von rund 30 auf etwa 100 Basispunkte ausgeweitet – Industrieanleihen vergleichbarer Bonität notieren im selben Zeitraum seitwärts.
- Die Versicherungsprämien von fünfjährigen CDS auf die großen US-Technologiekonzerne sind seit Jahresbeginn 2026 im Durchschnitt von rund 30 auf 65 Basispunkte gestiegen, 5-Jahres-CDS auf Oracle verteuerten sich im Laufe des letzten Jahres von 40 auf 215 Basispunkte.
- Signifikanter Anstieg: Trader einzelner US-Banken melden derzeit tägliche CDS-Handelsvolumina auf Hyperscaler von bis zu USD 750 Mio.
Aktienmärkte preisen also weiterhin Wachstum ein, während Kreditmärkte für dieselben Unternehmen zunehmend Risikoprämien verlangen.
Die Strategie
Bewertungslücken statt Richtungswetten
Der XAIA Credit Debt Capital setzt mitunter genau an dieser Divergenz an. Die Strategie investiert in unterschiedliche Refinanzierungsinstrumente ein und desselben Schuldners – Anleihen, Wandelanleihen, strukturierte Papiere – und sichert Kredit-, Zins- und Währungsrisiken über Aktienderivate und CDS weitgehend ab. Ertragsquelle ist nicht die Richtung des Marktes, sondern der Bewertungsunterschied zwischen den Instrumenten selbst.
Auch im Bereich eines großen Automobilzulieferers war in den vergangenen Wochen eine divergierende Entwicklung innerhalb der Kapitalstruktur festzustellen und konnte zum Aufbau einer neuen Position genutzt werden: Put-Optionen wurden geschrieben, gegenläufig dazu CDS auf denselben Emittenten gekauft. Diese Kombination profitiert von Marktphasen, in der Aktienvolatilitäten hoch bleiben, während Kreditabsicherung über CDS zunehmend gefragt ist – ohne dass der Fonds auf eine Richtung der Aktienkurse spekuliert.
„Wenn Aktienmärkte auf Rekordniveaus notieren und gleichzeitig die Risikoprämien für dieselben Unternehmen steigen, entsteht eine Bewertungslücke, die sich unabhängig vom weiteren Marktverlauf nutzen lässt. Genau hier setzen wir mit Relative-Value-Positionierungen an.“
Christofer Vogt, XAIA Investment
Warum jetzt
Mehr Emissionen, mehr Dispersion
Je mehr Kapital über Anleihen, Wandelanleihen und strukturierte Papiere aufgenommen wird, desto breiter wird das Universum handelbarer Kapitalstruktur-Positionen. Die aktuelle Emissionswelle rund um Rechenzentren und KI-Infrastruktur bedeutet für den Fonds ein wachsendes Angebot an Referenzschuldnern mit ausgeprägter Bewertungsdifferenz zwischen Aktie und Kredit – ein Muster, das sich in ruhigeren Marktphasen seltener findet.
Die Strategie ist bewusst benchmarkunabhängig ausgerichtet: Positionen werden aufgebaut, abgebaut oder vergrößert, sobald sich eine Bewertungslücke öffnet oder schließt – ohne Rücksicht auf Indexgewichtungen. Diese kurzen Entscheidungswege sind bei einem spezialisierten Manager ohne Konzernstrukturen im Rücken eher die Regel als die Ausnahme.
Fazit
Ob der KI-Boom anhält oder sich abkühlt, ist für den Fonds zweitrangig. Entscheidend ist, dass Aktien- und Kreditmarkt bei denselben Unternehmen derzeit unterschiedliche Signale senden. Diese Bewertungslücke – nicht die Richtung des Marktes – ist ein Ertragsbaustein einer Strategie, die seit Jahren nahezu unkorreliert zu anderen Anlageklassen arbeitet.
> XAIA Anlagestrategie im Erklärvideo (YouTube)
Fonds:
XAIA Credit Basis II – LU0462885301 / LU0946790796
XAIA Credit Debt Capital – LU0644384843 (I) / LU0946790952
Gesellschaft: XAIA Investment GmbH