Martin Friedrich (Lansdowne Partners Austria): Was uns die Zinsstruktur erzählt

Der Endowment Fund hat sich in einem schwierigen Umfeld ziemlich gut gehalten und das 3. Quartal mit einem kleinen Plus abgeschlossen. Die Widerstands-fähigkeit des Fondsportfolios führte zu klarer Outperformance gegenüber der Benchmark und der Vergleichsgruppe, welche im gleichen Zeitraum 1,3% bzw. 1,4% verloren².

Der Mehrwert lässt sich auf folgende Faktoren zurück-führen (Abbildung 1):

a) Strategische Asset Allokation: Die Allokationen des Fonds in Rohstoffe, versicherungsgebundene Anleihen und Absolute-Return-Strategien lieferten positive Beiträge, was zur Stabilisierung des Portfolios beitrug und zusätzlich 1,29% an Performance lieferte.

b) Taktische Asset Allokation: Hauptgrund für die Outperformance war die Untergewichtung von festverzinslichen Wert-papieren gegenüber einer Übergewichtung von versicherungsgebundenen Anleihen. Auch die Übergewichtung in Abso-lute-Return-Strategien lieferte einen Mehrwert. In Summe trug die taktische Allokation 0,15% bei.

c) Die Auswahl der Fondsmanager sorgte für weitere 0,21% an zusätzlicher Performance. Der größte Teil hiervon kam von unseren aktiven Aktienstrategien, die ihre jeweiligen Benchmarks übertrafen. Auch die Outperformance bei festver-zinslichen Wertpapieren, hybriden Wertpapieren und Rohstoffen ist hier zu nennen. Hingegen schnitt unsere Implemen-tierung von versicherungsgebundenen Bonds und Gold schlechter als Benchmark ab.

Zu Beginn des letzten Quartals 2023 ist der Endowment-Fonds sowohl in Aktien als auch in festverzinslichen Wert-papieren weiterhin untergewichtet. Unser datengestützter Ansatz erklärt diese defensive Haltung und erlaubt uns überdies, den makroökonomischen Ausblick zu kommentieren: Unser Research-Thema in diesem Monat ist der Zeit-punkt der kommenden Rezession in den USA.

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^{1: Die Abbildung zeigt die Wertentwicklung des Basisportfolios einschließlich der Kosten, aber ohne Gebühren. Neben Gebühren sind die geringen Performance-abweichungen von der NAV-basierten Tabelle zurückzuführen auf kleine Unterschiede in den Berechnungsprogrammen zwischen Lansdowne Partners Austria und dem Fondsadministrator State Street Luxemburg.
2: Quellen: Bloomberg, Morningstar Direct}