Die Weltwirtschaft hat sich abgekühlt und die Handelskonflikte führen zu steigenden Abwärtsrisiken für unsere Prognose eines etwas unterhalb des Trendniveaus liegenden Wachstums. Gleichzeitig glauben wir nicht, dass der Handelsschock in den USA tatsächlich zu einer Rezession führen wird und betrachten die Signale des Anleihemarkts mit Vorsicht.
Aktien werden von uns weiterhin leicht untergewichtet und wir ziehen es vor, Risikopositionen in Carry-Anlagen wie etwa Anleihen einzugehen und die Liquiditätsrisiken nach wie vor nicht außer Acht zu lassen. Aktienbewertungen könnten durch eine expansivere Geldpolitik leicht gestützt werden. Wir befinden uns jedoch weiterhin in einem spätzyklischen Umfeld und sehen kein starkes Gewinnpotenzial. Die Duration wurde angesichts der Bewertungen von einer Übergewichtung auf eine neutrale Gewichtung herabgestuft.
US-Aktien geben wir weiterhin den Vorzug vor europäischen Aktien. Unsere Vorliebe für Schwellenländeraktien haben wir aufgrund der schwachen Gewinnaussichten und den Abwärtsrisiken durch die Handelsspannungen jedoch zurückgefahren. Auf den Anleihemärkten bevorzugen wir immer noch US-Staatsanleihen und mit steigendem Risiko eines harten Brexit haben wir britische Staatsanleihen hochgestuft.
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