06.05.2015 / Achim Küssner / Schroder Investment Management GmbH
Es gibt Argumente, den Rat Buffetts - zumindest nicht uneingeschränkt - zur Maxime des eigenen Handels zu machen. Zwar trifft es zu, dass Verluste schwer wiegen, weil sie sich nur mit Mühen aufholen lassen. Andererseits sind risikolose Erträge in der derzeitigen Tiefzinsphase überhaupt nicht mehr erzielbar.
Anleger sollten zwischenzeitliche Rückschläge also einplanen. Ihr wichtigstes Ziel, den Erhalt und die Mehrung des eigenen Vermögens, müssen die Investoren trotzdem nicht abschreiben. Denn das Chance-Risiko-Profil einzelner Anlageklassen lässt sich ermitteln und in risikodämpfende und ertragsträchtige Strategien überführen.
Optimaler Anlagemix gesucht
Schroders hat dem Thema eine langfristig angelegte Studie gewidmet. Dabei wurden typische Einflussfaktoren wie zum Beispiel die Opportunitätskosten der Investments berücksichtigt. Außerdem sollte es möglich sein, zwischenzeitlich einen Teil des Kapitals abzuziehen, ohne den Anlageerfolg wesentlich zu schmälern.
Das größte Risiko besteht jedoch in der Inflation. Die schleichende Geldentwertung verfügt über das Potenzial, die realen Renditen langfristig massiv zu beeinträchtigen. Dies belegt ein Vergleich der Anlageklassen Geldmarkt, Staatsanleihen, inflationsindexierte Rentenpapiere, Gold, Rohstoffe und Aktien auf US-Dollar Basis in den Jahren 1948 bis 2014.
Schroders untersuchte anschließend, welcher Anlagemix langfristig stabile Erträge verspricht und folgenden Ansprüchen genügt:
Das Vermögen soll geschützt, seine Kaufkraft - nach Inflation - erhalten bleiben.
Der Investmenthorizont beträgt fünf Jahre oder mehr.
Die Anleger erhalten einen Ausgleich, um diesen längeren Investmenthorizont zu kompensieren.
Ein anteiliger Kapitalabzug kann erfolgen, ohne die wesentlichen Anlageziele zu gefährden.
Anlageklassen unter der Lupe
Der Vergleich der Assetklassen ergab, dass aus einem im Jahr 1948 in den Geldmarkt investierten US-Dollar aktuell 1,60 US-Dollar wurden. Für langlaufende US-Staatsanleihen gab es am Ende bereits mehr als vier Dollar. Noch deutlich lukrativer war der S&P 500; das Aktieninvestment verzehnfachte sich. Inflationsgeschützte Anleihen, Rohstoffe und Gold zahlten sich langfristig ebenfalls aus.
Gold etwa verlor über lange Perioden hinweg aber auch sehr stark an Wert. Den Anspruch, seine Eigner vor Verlusten zu schützen, erfüllte es somit nur zeitweise. Die grundsätzlich ertragsstarken Aktien durchlebten ebenfalls starke Baissen. In Krisenzeiten erfolgten massive Verluste. Die Kombination von Edelmetallen und Dividendentiteln erwies sich allerdings als zielführend, da Gold und Aktien häufig negativ korrelierten.
Korrelationen noch besser nutzen
Das Chance-Risiko-Profil eines die Kaufkraft erhaltenden Portfolios lässt sich noch verbessern, wenn man weitere Elemente hinzufügt - Rohstoffe etwa, vor allem aber Nominalanleihen und inflationsgeschützte Zinspapiere. Beide Anlageklassen durchlebten zwar ebenfalls schlechte Jahre. Ihnen gereicht es jedoch zum Vorteil, dass sie auf unterschiedliche Faktoren zu unterschiedlichen Zeiträumen reagieren.
Hieraus lassen sich wertvolle Erkenntnisse für die Konstruktion robuster Portfolios ableiten. Bereits ein nach einfachen Grundsätzen konstruiertes gemischtes Depot erbrachte deutlich positive Returns bei stark reduzierten Schwankungen. Ein entsprechend zusammengestelltes Musterportfolio kam von Oktober 2002 bis Mai 2014 auf eine durchschnittliche Jahresrendite von 2,4 Prozent - inflationsbereinigt, wohlgemerkt. Konservative Anlagen waren übergewichtet, der maximale Verlust belief sich auf moderate 13,3 Prozent.
Der Vergleich mit dem reinen Aktienengagement offenbart den Nutzen des eingeschlagenen Weges. Der S&P 500 kam in dieser letztendlich guten Börsenperiode zwar auf eine Jahresrendite von 4,4 Prozent nach Inflation. Die Investoren mussten jedoch zwischenzeitliche Einbußen von maximal 62 Prozent verkraften. Anlegern mit starkem Interesse am Erhalt ihres Vermögens dürften derartige Schwankungen kaum zu vermitteln sein.
Bleibt als Fazit: Grundsätzlich hat Warren Buffett Recht, jedoch bleibt er eine konkrete Lösung schuldig. Und wie der Text oben zeigt, ist ein reines Aktienengagement mit deutlich mehr Verlusten behaftet als ein gut durchdachtes Multi-Asset-Portfolio.
Achim Küssner ist Geschäftsführer von Schroders in Deutschland.
Mehr Informationen unter www.fundsexcellence.de.